비트코인의 최근 랠리는 거품인가, 지속 가능한 상승인가

비트코인(BTC)이 6만 3,500달러 부근에서 8만 달러 위로 올라선 최근 상승은 레버리지 거래가 아니라 탄탄한 현물 수요가 떠받쳤다는 분석이 나왔습니다.

QCP캐피털이 내놓은 평가에 따르면 현재 비트코인의 시장 구조는 과거의 투기성 랠리보다 건강해 보입니다. 이 회사는 비트코인이 6만 3,500달러에서 올라오는 동안 현물 비트코인 ETF로 약 28억 달러가 순유입됐다고 밝혔습니다.

반대로 비트코인 선물시장의 미결제약정은 8월 중순 약 64만 6,000 BTC에서 58만 8,000 BTC로 줄었습니다. 펀딩비가 비교적 낮은 수준을 유지했다는 점도 이번 상승이 공격적인 레버리지 롱 포지션에 의해 밀어올려진 것이 아님을 보여줍니다.

QCP는 이 데이터들이 이번 랠리에서 현물 매수와 공매도 청산이 특히 두드러졌음을 나타낸다고 설명했습니다. 과도한 레버리지가 쌓이지 않았다는 점에서 비트코인 시장 구조가 좀 더 지속 가능한 형태일 수 있다는 뜻입니다.

거시 측면에서는 연준과 미 재무부가 관건

비트코인 시장의 기술적 구조는 긍정적이지만 거시 환경은 여전히 불확실합니다. 7월 근원 PCE 물가는 전년 대비 3.3%를 유지했고, 시장은 연준이 9월 회의에서 기준금리를 25bp 인상할 확률을 35%로 반영하고 있습니다.

반면 장기 국채 유동성을 지원하기 위한 미 재무부의 바이백 프로그램 확대는 위험자산을 뒷받침하는 요인으로 꼽힙니다.

재무부는 9월 9일부터 만기 10~30년 국채에 대한 회당 매입 한도를 20억 달러에서 최소 40억 달러로 올린다고 발표했습니다. 발표 이후 장기 국채 금리가 내리고 달러지수가 약해졌으며, 금과 비트코인 가격은 올랐습니다.

QCP는 엔비디아의 견조한 실적이 글로벌 시장의 위험선호를 끌어올리는 데 기여했다고도 덧붙였습니다.

다만 미 재무부의 국채 바이백 프로그램은 양적완화(QE)가 아니라는 점을 짚어둘 필요가 있습니다. 이 프로그램은 장기 국채 시장의 유동성 여건을 개선하는 데 목적이 있을 뿐 금리를 직접 결정하지 않으며, 중앙은행 지급준비금을 늘리는 QE식 확장을 만들어내지도 않습니다.

QCP의 평가에 따르면 단기적으로 비트코인의 관건은 하나입니다. 지금의 강한 현물 수요가 계속 이어질 것인가입니다.